股价单日暴跌超 10%，中芯国际到底得罪了谁？

2025 年 9 月 9 日，在经历了六个交易日的停牌之后，中芯国际（688981.SH）在 A 股正式复牌，本日开盘价为 102 元，较前一交易日收盘价大跌超 11.12%。截至当日收盘，中芯国际股价停留在 102.99 元，比前一日收盘价下滑了 10.26%。

这也是中芯国际 2025 年年内的最大单日跌幅。

伴随当日的股价变动，中芯国际 A 股市值蒸发了 800 亿元，目前市值为 8226 亿元。

那么，中芯国际这次大跌，背后的核心逻辑，到底是什么？

上市以来的首笔收购

中芯国际这次停牌又复牌的核心原因，是因为它要收购一家旗下子公司中芯北方的股份。

2025 年 8 月 30 日，中芯国际发布公告称，公司正在筹划以发行人民币普通股（A 股）的方式购买公司控股子公司「中芯北方集成电路制造（北京）有限公司」（以下简称：中芯北方）的少数股权。

中芯国际在公告中强调，本次交易预计不构成重大资产重组，不构成重组上市，但是构成关联交易。

伴随这一公告，中芯国际的 A 股股票自 2025 年 9 月 1 日起停牌。

2025 年 9 月 8 日，中芯国际又发布公告披露称，公司计划以 74.2 元/股的价格，通过定增的方式，收购子公司中芯北方剩余 49% 股权，以实现全资控股。

据了解，作为中芯国际的控股子公司，中芯北方主要为客户提供不同工艺平台的 12 英寸集成电路晶圆代工及配套服务。

此前，中芯北方由中芯国际持股 51%，；而剩余的 49% 股份，则分别由国家集成电路基金（持股 32%）、集成电路投资中心（持股 9%）、中关村发展（持股 1.125%）、北京工投（持股 1.125%）等持股。

本次交易完成后，上市公司在标的公司的持股比例将从 51% 上升至 100%。也就是说，通过这次收购，中芯国际将实现对于中芯北方 100% 的控制。

对于这一收购，中芯国际称，本次交易有利于进一步提高上市公司资产质量、增强业务上的协同性。

值得一提的是，此次收购中芯北方，是中芯国际上市以来的首笔收购。

收购价折让 35%，或为下跌诱因

按理来说，中芯国际收购并不是显著利空。

公开资料显示，中芯北方成立于 2013 年，是中芯国际与北京市政府共同投资设立的 12 英寸集成电路制造厂，也是中芯国际一直以来的子公司。

当然，中芯国际作为中芯北方的控股股东，也为中芯北方提供晶圆代工技术，并且全权负责中芯北方的生产和运营。

最近几年来，中芯北方业绩快速增长。

根据中芯国际披露的数据，2023 年和 2024 年，中芯北方分别实现营业收入 115.75 亿元与129.8 亿元，净利润分别为 5.85亿元和 16.81 亿元——这意味着，在 2024 年，中芯北方的营收、净利润分别同比增长 12.14%、187.35%。

与此同时，2024 年，中芯国际的营收和净利润，分别为 577.96 亿元和 36.9 亿元——据此计算，中芯北方同期的净利润，已经接近中芯国际的 50%。

从业务的角度来看，中芯北方具备两条月产 3.5 万片的 300mm 生产线。第一条生产线主要生产 40 纳米和 28 纳米 Polysion 工艺产品；第二条生产线具备 28 纳米 HKMG 工艺及更高技术水平，合计 7 万片月产能，主要面向智能手机、电脑与平板、消费电子、工业与汽车等下游领域。

另外，收购预案显示，截至 2024 年 12 月底，中芯北方总资产达 443.53 亿元，净资产 407.57 亿元，全年净利润 16.81 亿元。

看起来，对于中芯北方的收购，并非是一个业务层面的负面消息。

那么，为什么出现了下跌？

每股收购价格可能是一个重要因素。

公告显示，中芯国际计划为此次收购进行的定增，发行价为 74.2 元，相当于定价基准日前 120 个交易日中该股 92.75 元均价的 80%。这个价格，相比于中芯国际 A 股停牌前 114.76 元/股的股价，折让了约 35.3%。

很显然，对于这一资产收购方案中体现出的价格，资本市场并未立即给出积极回馈。

中芯国际还会涨回来吗？

中芯国际的这次股价变动，除了上述的股权收购之外，整体上并没有涉及到企业业务层面的基本面变化。

数据显示，今年上半年，中芯国际实现营业收入 323.5 亿元，同比增长 23.14%，实现净利润 23 亿元，同比增长 39.76%；毛利率为 21.91%，同比增加 8 个百分点。

从基本面的角度来看，中芯国际的业绩表现相当积极。

更何况，对于中芯国际来说，中芯北方目前的业绩表现也非常不错，也在贡献不少利润，属于相对比较优质的资产——从股权层面完全纳入麾下，并不为过。

甚至民生证券发布研报称，中芯北方成立已超过 10 年，产线早已折旧完毕或接近折旧期尾部，中芯国际进行剩余股权收购是对盈利资产的回收，收购或将显著增厚上市公司净利润。

看起来，这是个好消息。

然而，从股价变化的角度，中芯国际确实存在着一些明显的起伏。

实际上，在中芯国际停牌前，A 股人气高涨，科创 50 指数成分股均创下新高，带动大盘上涨。

其中，作为科创板的龙头股，中芯国际在 8 月最后两周，出现了明显的上涨，期间涨幅近 25%——就在停牌前一日，中芯国际的股价还创下了历史最高的 119.22 元。

基于这个前提，中芯国际在 6 个交易日的停牌之后，恰逢半导体赛道此前高涨的情绪出现回落，所以，其股价出现明显的回调，实际上完全是可以预期的事情。

事实上，如果从港股股价来看，在 A 股停牌期内，中芯国际的股价（中芯国际港股并未停牌）已经出现了明显的回落。

所以，在基本面未发生明显变化的情况下，中芯国际今日的股价变动，某种情况下是外部市场情绪、企业自身动作等多种因素的组合导致的可预期后果，并不是特别出人意料。

那么，这次收购后，中芯国际下一步会如何？

其实不太好下结论——但在这里，我们不妨来参考中关村物联网产业联盟副秘书长袁帅对第一财经的说法：

本次交易不仅是技术补强，也能够实现垂直协同，并且给股东带来新的退出机会，可以说是一举多得。通过向特定对象发行股份的方式，中芯国际本次可在不增加大规模现金支出的情况下实现全资控股，避免因大规模现金收购导致的流动性压力，较有性价比。

袁帅还表示，全资控股后，中芯北方的利润将全额并入中芯国际的财务报表，后期在财务指标上可能会有所体现。

所以，不妨让中芯国际的子弹多飞一会儿。